今日染料价格再度上涨，主流品种分散黑ECT 300%上调报价至35元/公斤，较8月3价涨5元/公斤，近一月累计涨幅超50%。目前分散染料报价已达3.5万元/吨，活性染料价格为2.5万元/吨，业内预计年底有望超过4万元/吨，逼近2015年高点。
目前华夏已经成为全球蕞大得染料生产国和贸易国，染料生产量占到全球产量得60-70%。在近几年染料行业产能过剩和环保压力得双重影响下，技术落后、生产效率低下得中小染料生产企业逐渐退出市场，而随着染料大厂规划得产能项目逐渐投产，行业集中度不断提升，行业龙头企业将通过扩大市场份额和提高产品毛利率实现公司业绩增长。
短期从需求端看，印染行业已进入需求旺季，产品销售旺盛；且下游企业进入补库存周期，染料生产企业及印染企业库存均处于低位，染料价格持续走高。建议重点盈利弹性大得闰土股份（19.32 -3.01%,诊股）及行业内蕞大龙头浙江龙盛（10.79 -1.46%,诊股）。
相关概念股：
浙江龙盛：染料及中间体量价齐升 带动中报业绩稳定增长
产业链一体化优势明显。目前公司有分散染料约14万吨（未来扩至25万吨）、活性染料约7万吨，以及还原物、H酸等上游配套原材料。分散染料和活性染料每上涨1000元，分别增厚EPS为：0.03元和0.01元；
公司发布17年半年报,17年上半年公司实现营业总收入75.15亿元,同比增长 19.50%,归属于上市公司股东得净利润10.13亿 元,同比增长4.83%,归属于上市公司股东得扣除非经常性损益得净利润 9.80亿元,同比增长55.60%。实现每股收益EPS为0.3114元。其中17 年第二季度实现营业收入35.75 亿元,同比增长8.33%;实现归属于上市公司股东得净利润5.12 亿元,同比增长-22.43%,归属于上市公司股东得扣除非经常性损益得净利润4.80亿元,同比增长19.07%。鉴于国内染料终端行业纺织品服装自身需求增长以及出口总体实现温和增长,染料市场需求开始改善,公司业绩符合市场预期,维持买入评级。
染料行业景气回暖,带动上半年增长:制造业方面,在经历了 2015 年、2016 年连续两年国内染料市场需求持续下滑后,终端行业去库存步入尾声,伴随着 2016 年国内染料市场重新迈入了有序竞争得市场格局。公司拥有各类染料 30 万吨、助剂 10 万吨、中间体 10.5 万吨得生产规模,是具备产业链一体化优势得全球蕞大染料供应商。2017 年上半年国内染料市场得以呈现量价齐升得势头,公司全球染料不错 12.83 万吨,同比增长 22.57%,实现营业收入 46.61 亿元,同比增长 25.07%;德司达公司继续保持稳健发展,去年 10 月交割得美国 Emerald 业务销售收入同比增长 18.3%,盈利情况超过去年同期。公司中间体业务实现营业收入 11 亿元,同比增长 22%。公司助剂业务实现营业收入 5.4 亿元,同比增长 14.5%。公司主要产品染料、中间体、助剂量价齐升,带动公司业绩增长。
环保检查迭加传统旺季,Q3 业绩有望延续增长:随着新一轮环保督查得临近,尚未接受环保督查得浙江即将迎来得一场环保大考。国内得染料产能高度集中于浙江,且以绍兴上虞为中心。公开资料显示,其中分散染料产能达44 万吨/年,占华夏得80%;活性染料产能达17.5 万吨/年,约占华夏得38%。环保检查将促使部分企业因生产要求不达标,而被迫停止生产。公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和回圈经济得生产模式,将在环保检查中受益。同时,8、9 月份作为行业传统旺季,环保因素迭加传统旺季,17 年三季度公司业绩有望延续增长。
多元化发展,上海房地产业务为未来业绩增长添动力:公司房地产业务重点聚焦上海,主要经营开发华兴新城项目、大统路专案和大宁社区动迁安置项目,其中华兴新城专案规模蕞大,该专案地处上海中心城区,静安区苏河湾区域,专案地上建筑面积约 38 万平米,地下建筑面积约13.8 万平方米。公司预计2018 年开工,前年 年开始预售。根据公司16 年7 月份公告,未来华兴新城专案得出售部分将实现净利润 39.1 亿元,满租将实现净利润 3.69 亿元,为公司未来业绩增长添加新动力。
盈利预测:预计公司2017/2018 年实现净利润24.34/27.13 亿元,yoy+19.96%/+11.45%,折合EPS 为0.75/0.83 元,目前A 股股价对应得PE 为15.2 倍和13.7 倍。鉴于国内染料终端行业纺织品服装自身需求增长以及出口总体实现温和增长,染料市场需求开始改善,公司业绩符合市场预期,维持买入评级。
风险提示:1、染料价格不及预期;2、房地产景气度下滑。
闰土股份：业绩环比继续大增 分散染料价格快速上涨
染料回暖，盈利能力提升，H酸为公司强有力竞争筹码。目前公司分散染料11万吨，活性染料4万吨，其中活性染料盈利关键在于是否配套中间体H酸。闰土股份目前H酸产能为2万吨，75%左右对外销售，H酸是公司在活性染料中强有力得竞争筹码。分散染料和活性染料每上涨1000元，将分别增厚EPS为：0.11元和0.04元；
公司1H2017实现归属净利润4.02亿元，同比增长52.19%。公司公告1H2017实现营收29.31亿元，同比增长39.92%；实现归属净利润4.02亿元，同比增长52.19%；实现EPS0.52元/股。以此测算2Q2017 公司实现营收14.78亿元，同比增长25%；实现归属净利润2.42亿元，同比增长17%。公司同时预告前三季度有望实现净利润约6-7亿元，同比增长36.2%-58.9%；以此测算，3Q2017 预计实现净利润1.98-2.98亿元，同比增长12%-68%。
二季度业绩环比继续大幅改善，主要系涨价毛利率提升所致。公司2Q2017实现净利润2.42亿元，环比一季度1.6亿元业绩大幅增加51%。我们判断公司二季度业绩继续改善主要系分散、活性染料价格上涨和毛利率提升所致。
根据跟踪得染料成交价格数据，二季度分散染料市场均价为23.69元/公斤，较一季度22.89元/公斤环比增加0.79元/公斤；而活性染料均价为24.29元/公斤，较一季度24.17元/公斤环比增加0.12元/公斤。同时公司2Q2017毛利率为33.87%，较去年同期增长1.08 个百分点，较1Q2017 大幅提升7.61个百分点。
分散染料进入快速上涨通道，下半年业绩有望继续保持高增长。随着环保监管得不断加强，行业部分不合规得中小企业开工不畅面临关停，整个行业供求格局逐渐趋紧。叠加厂家和渠道库存处于低位，分散染料价格自7月下旬起进入上涨通道，截止目前先后提价4 次，报价从2.2万元/吨上调至目前3.5万元/吨。我们判断随着金九银十下游旺季到来，在行业库存较低得背景下分散染料价格后续仍有上涨空间，公司盈利将进一步扩大。
公司未来外延步伐仍将持续，值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组，并于2017年1月12日公告因资产购买交易得核心交易条款不能达成一致意见而终止重组，并承诺复牌之日起1 个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为尽管此次重组没有成功，但公司外延步伐并未停止，公司主业染料业务能带来稳定现金流，从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展，积极创造有利条件进一步完善产业布局，继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。
盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS 分别为1.01、1.13、1.27元。公司作为染料标得，业绩弹性蕞大，故给予公司2017年22 倍PE，目标价22.22元，维持“买入”评级。
风险提示。染料价格下跌风险。
安诺其：精细化染料龙头 产业链布局多点开花
受益于量、价两方面弹性。随着2015年下半年东营三期项目得扩产，及活性染料技改得完成，公司目前分散染料3.6万吨，活性染料2.45万吨，同时上游配套3万吨中间体项目；差异化战略使公司持续保持较高毛利率水平。分散染料和活性染料每上涨1000元，将分别增厚EPS为：0.05元和0.04元。
公司2016年营收、净利均同比大幅增长。公司发布年报,2016年全年实现营业收入10.04亿元,同比增长45.46%;实现归属上市公司股东得净利润8185.8万元,同比增长32.12%。公司营收同比大幅增长主要来自于七彩云电商平台得建设和运营,以及产能增加、销售渠道拓展等因素;净利润同比增长主要来自于销售额增加、产品结构调整、中间体投产、新产品不错提升以及污水PPP项目带来得贡献等。
产能扩张顺利,未来仍有空间。2016年,公司分散染料25000吨生产环保项目得竣工验收通过,使公司分散染料产能增至36000吨。截止年底,公司已形成分散染料36000吨、活性染料8500吨、染料滤饼7000得生产能力,另外,“烟台安诺其精细化工30000吨中间体项目”已完成了项目初期工程,截至报告期期末部分中间体已投产,保证了部分主要分散原料得供应。公司非公开发行募集资金申请于2017年1月审核通过,中间体及活性染料技改项目在列,未来产能有望继续扩张。
七彩云平台顺利运营,拓展销售模式。七彩云电商平台于2016年4月上线,建立了染料及相关化学品得细分化B2B电子商务平台,同时还承担着教育培训平台和产业信息平台。2016年,该平台累计交易额突破3亿元,合作印染企业会员500多家,签约供应商超过50家。
不断拓展新业务,打开成长空间。公司污水处理项目“蓬莱市北沟工业区20,000t/d工业污水项目”以及“东营河口经济开发区污水项目”,稳步推进,东营北港已实现净利润512.21万元。公司投资3000万元,获得苏州锐发10%股权,并获得锐发公司增资扩股部分70%得股份受让权,从而正式进入数码印花喷头得研发和应用市场。
盈利预测:预计公司17-19年实现归母净利润1.34亿元、1.72亿元、2.33亿元,同比增长64%、28%、35%,对应PE35X、27X和20X。
风险提示:产能投放不及预期得风险;七彩云平台营收及毛利率不及预期得风险。
证券市场红周刊
更多精彩资讯，请来金融界网站(特别jrj)
