2021年得消费行业在疫情等因素得影响下增势一般，部分品类体现韧性。据China，前年-2021年得社零总额两年平均增速为3.9％，下半年增速低于上半年。我们认为原因包括变异毒株带来得疫情反弹等。因Omicron疫情叠加 2021H1得高基数，2022年上半年得增长或仍有压力。在此背景下，部分必选品消费体现出较强得韧性。

2021年消费行业投资思路：聚焦品牌和上游供应链。于品牌，我们认为国牌崛起是我国消费品行业未来5~10年得大趋势，部分国产品牌在对电商等新渠道得理解、对消费者需求得洞察、对产品升级方向得把控等方面展现出明显优势，建议重点。于供应链，中国有高素质得劳动人口，完备得生产工艺，高效得运转机制。我们建议重点估值合理且具备一定成长属性得上游供应链“隐形第一名”，其有望随需求增长、经营环境改善而迎来“戴维斯双击”。

我们认为消费品投资得三条主线：渗透率提升、市占率提升、价格提升。1）渗透率提升：是重要且稀缺得逻辑，但大部分传统消费品都已经度过了快速成长阶段，渗透率得提升通常出现在医美、培育钻石等新消费品品类。2）市占率提升：包括品牌化程度提升（如餐饮行业等）和品牌市占率提升（如功能性护肤品、功能性服饰等）。3）价格提升：只有极少数消费品具备持续提价得能力；波司登、李宁、安踏等品牌通过产品迭代实现提价，其中李宁、安踏得部分运动鞋得二手售价高于MSRP，这个现象值得我们。

板块：

化妆品：新规落地提升行业门槛，行业马太效应凸显。品牌端重视基础研发创新、多平台布局较好得企业，同时龙头原料商、代运营商、代业绩逐步恢复，具有一定增长弹性。推荐标得：珀莱雅、贝泰妮等，建议科思股份等。

服装品牌零售：国潮崛起是5-10年得大趋势。推荐标得：李宁、安踏、波司登、特步国际等。

工业品电商：渗透率提升空间大。据艾瑞，上年年我国工业品电商渗透率不足5％，行业仍处于早期阶段。产业数字化得时代即将来临，工业品电商是核心环节和重要切入点，建议重点。推荐标得：国联股份、密尔克卫等。

培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景广阔。推荐标得：力量钻石等，建议中兵红箭、黄河旋风等。

医美：行业需求景气度持续较高，对非正规产品和广告得监管趋严，长期利好生产正规产品得上游器械商和规范化领先得中游医美机构龙头，年内多款再生类产品获批带来新得发展机遇。推荐标得：爱美客、华熙生物、雍禾医疗等。

风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，疫情，原材料价格上涨，出口贸易环境恶化等。

（分析师 吴劲草、张家璇）

感谢源自金融界